CB Insights Digital Health Q3 2026 - 역대 최저 546건, 그런데 펀딩은 $7.7B

들어가며

지난 두 분기 글은 "방향성은 맞다, 이제 필요한 것은 스케일이다"(Q1)와 "스케일 이전에 참여 자체가 줄고 있다"(Q2)로 마무리했습니다. 이번 26년 3Q 리포트를 다시 열었는데, 이번에도 가장 먼저 눈에 들어온 건 딜 건수였습니다.

[참고]
※ 26.1Q 글: https://obrkorea.com/cb-insights-digital-health-1q26-korea

※ 26.2Q 글: https://obrkorea.com/digital-health-deal-drop-cb-insights

546건. 이번 분기 전 세계 디지털 헬스 딜 건수입니다. 전 분기(640건)보다 15% 줄었고, 2025년 Q1(931건)과 비교하면 41% 적습니다. 그런데 펀딩은 $7.7B(약 10.4조 원)로 전 분기($7.6B)보다 1.3% 늘었습니다. 딜은 줄었는데 몰린 돈은 유지가 됐습니다.

물론 이 규모를 유지시킨건 소수의 큰 딜입니다. 메가라운드($100M+)가 펀딩의 56%를 가져갔고, 상위 10건만 합쳐도 $3.0B(약 4.1조 원)로 전체의 39%입니다. Neko Health의 $700M와 Ortet의 $500M, 두 건만으로 전체의 16%입니다.

(1) 딜은 6분기 연속 줄었고, 딜 사이즈는 올랐습니다

💡 핵심: Q3 딜은 546건으로 2025년 Q1(931건) 이후 6분기 연속 줄었습니다. 펀딩은 $7.7B로 비슷한 수준이고, 2026년 연환산 $32.2B(약 43.5조 원)는 3년 연속 증가를 뜻합니다. 평균 딜 사이즈는 2025년 $13.6M에서 2026 YTD $19.4M(약 260억 원)으로 43% 올랐습니다. 그런데 중간값은 $3.0M에서 $3.5M(약 47억 원)으로 17% 오르는 데 그쳤습니다. 평균은 소수의 큰 딜이 끌어올렸습니다.

분기별 추이

고점인 2022년 Q1(1,376건)과 비교하면 딜은 60%, 펀딩은 36% 적습니다.

연간 흐름

2026년 YTD 펀딩($24.2B)은 이미 2023년($21.9B)과 2024년($23.6B)의 연간 합계를 넘었습니다. 이 속도라면 연 $32.2B로 2025년($27.1B)을 넘어섭니다. 그래도 2022년($36.1B)에는 11% 못 미칩니다.

평균은 43%, 중간값은 17%

평균과 중간값이 벌어지고 있습니다. 평균은 중간값의 4.5배(2025년)에서 5.5배(2026 YTD)가 됐습니다. 큰 딜 몇 건이 평균을 끌고 가는 구조입니다.

단계별로 보면 더 분명합니다. 중간값은 초기 단계가 $2.0M에서 $2.3M(+15%)로 올랐지만, 중기는 $23.3M에서 $21.9M(-6%), 후기는 $41.5M에서 $40.0M(-4%)로 오히려 내렸습니다. 전체 중간값이 오른 건 단계 안의 상승이 아니라 구성 변화로 보입니다. 후기 단계 딜 비중이 7%에서 9%로 늘었고, 초기 단계 비중은 68%에서 65%로 줄었습니다.

지역별 중간값은 방향이 갈립니다.

미국은 내렸고 유럽과 아시아는 크게 올랐습니다. 아시아 중간값은 미국의 40% 수준에서 62%까지 올라왔습니다.

(2) 메가라운드 56%: 상위 10건이 전체의 39%

💡 핵심: 메가라운드($100M+)는 21건, $4.3B(약 5.8조 원)로 전체 펀딩의 56%를 차지했습니다. 3분기 연속 50%를 넘었습니다. 상위 10건의 합계는 $3.0B(약 4.1조 원)로 전체의 39%입니다.

분기별 메가라운드

건수는 Q2의 11건에서 21건으로 두 배가 됐습니다. 지역별로는 미국 15건($2.8B), 유럽 3건($0.9B), 아시아 1건($0.3B), 캐나다와 오세아니아 각 1건입니다. 아시아의 1건은 중국 Anew Labs입니다. 한국은 0건입니다.

글로벌 Top 10 딜

상위 10개 기업 중 5개 기업엔 모두 AI 기업이라는 소개가 있습니다.

가격이 붙는 속도도 빠릅니다. Neko Health는 2025년 1월 $1.8B에서 약 $7B로 18개월 만에 4배가 됐습니다. Forus는 시리즈 C로 4개월 전 $1B에서 $3B로 3배, Enveda는 12개월 전의 두 배인 $2B이 됐습니다. 돈이 소수에게 몰리고, 몰린 곳은 가격이 빠르게 오릅니다.

Top 10 기업 분석

🩻 Neko Health: 전신 스캔 예방 검진, $700M

어떤 회사인가: 스웨덴 스톡홀름 기반의 예방 의료 스타트업입니다. 스포티파이 공동창업자 다니엘 에크가 Hjalmar Nilsonne와 2018년에 세웠습니다. 자체 개발한 전신 스캐너와 혈액 검사를 묶어 질환을 조기에 찾는 검진 클리닉을 운영합니다. 보도 기준 누적 10만 명 이상이 스캔을 받았습니다. (한국 인스타에도 최근 바이럴이 많이 되었습니다.)

이번 라운드: Lightspeed가 리드하고 O.G. Venture Partners가 공동 리드했습니다. Atomico, General Catalyst, Lakestar도 참여했습니다. 금액은 $700M(약 9,450억 원), 시리즈 C입니다. 밸류에이션은 회사가 공식적으로 발표한건 아니고, 언론이 약 $7B(약 9.5조 원)로 보도했습니다. 2025년 1월 시리즈 B($260M, post-money $1.8B)와 비교하면 18개월 만에 약 4배입니다.

자금 용도: 미국 첫 클리닉(뉴욕 맨해튼) 개설, 스캔 하드웨어와 데이터 플랫폼 개발에 씁니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 미국 클리닉이 열리기 전에 가격이 매겨졌습니다. $7B에는 미국 확장이 성공한다는 가정이 들어 있습니다. 그래도 이번 분기 가장 큰 딜이 AI 앱이 아니라 '측정을 하는 오프라인 클리닉'이라는 점은 눈여겨볼 만합니다. 개인의 깊은 의료 데이터에 대한 가치가 인정받는 지점인 것 같습니다.

🔗 nekohealth.com

🧠 Ortet: 헬스 파운데이션 모델을 만드는 AI 랩, $500M

어떤 회사인가: 뉴욕 기반의 'frontier AI lab for health'입니다. 2026년 9월 29일 공개됐습니다. CEO는 NYU 교수이자 Genentech에서 AI 조직을 이끈 조경현 교수입니다. 공동창업자로 Cloudera 창업자 Jeff Hammerbacher(의장), AWS 출신 Elman Mansimov(CSO), Upstage·Spotify·ByteDance·Genentech을 거친 Keunwoo Choi(CAIO), Henri Dwyer(CTO)가 있습니다.

무엇을 만드는가: 환자 한 명의 생물학, 임상, 운영, 재무 정보를 하나의 모델로 묶는 파운데이션 모델입니다. 영상 판독이나 진료 기록처럼 작업마다 모델을 따로 쓰는 기존 헬스케어 AI와는 반대 방향입니다. 한 영역에서 배운 지식이 다른 영역의 성능을 끌어올리도록 하는 것이 목표입니다. $500M는 GPU 클러스터, 데이터 파이프라인, 모델 학습·배포, 연구 인력에 씁니다.

돈의 성격이 다릅니다: 투자자는 Thoreau 한 곳입니다. Thoreau는 provider, payer, employer, life sciences, government 시장에서 플랫폼을 만들고 인수하는 기술 플랫폼 회사입니다. 순환자수익 $55B 이상을 관리하는 Ensemble, 의료 정책 인텔리전스 플랫폼 Penelope Health를 이미 갖고 있습니다. 그래서 Ortet은 외부 투자를 받은 스타트업이라기보다 Thoreau 인프라 구상의 한 축에 가깝습니다. 모델을 가져다 쓸 현장(Ensemble 등)이 처음부터 붙어 있습니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 헬스 AI의 경쟁이 앱에서 모델과 컴퓨팅으로 올라가고 있습니다. 참고로 공동창업자 최근우 CAIO는 한국 AI 기업 Upstage 출신입니다.

🔗 ortet.ai

🌿 Enveda: 천연물에서 신약을 찾는 AI, $311M

어떤 회사인가: 2019년 설립된 미국 콜로라도 볼더 기반의 임상 단계 바이오 기업입니다. 식물, 미생물, 인체가 만드는 천연 분자를 질량분석과 AI 플랫폼 PRISM으로 분석해 신약 후보를 찾습니다. 처음부터 화학 구조를 생성하는 AI 신약 회사와는 출발점이 다릅니다.

파이프라인: 리드 후보 ENV-294는 하루 한 번 먹는 경구 치료제로, 아토피 피부염과 천식 대상 2상 임상을 진행하고 있습니다. 2026년 아토피 피부염과 대사 질환 쪽에서 초기 임상 결과 두 건을 발표했습니다. 이번 자금으로 ENV-294와 ENV-308을 후기 임상으로, ENV-6946을 중기 임상으로 올립니다.

이번 라운드: Catalio Capital Management가 리드했고, 리포트 기준 Baillie Gifford, FPV Ventures, Kinnevik, Lifeforce Capital이 참여했습니다. 금액은 $311M(약 4,200억 원)입니다. 밸류에이션은 $2.0B(약 2.7조 원)로 12개월 전 시리즈 D($150M) 때의 두 배입니다. 누적 조달액은 $845M(약 1.1조 원)를 넘습니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 2024년 시리즈 C($130M), 2025년 시리즈 D($150M), 2026년 시리즈 E($311M)로 해마다 라운드를 키워왔습니다. 'AI 신약'이라는 이야기보다 초기 임상 데이터가 밸류에이션을 받쳤습니다.

🔗 enveda.com

🧬 Anew Labs: ByteDance에서 나온 AI 신약 회사, $290M

어떤 회사인가: ByteDance가 2021년 사내에서 시작한 AI 신약 조직을 2026년 6월 분사한 회사입니다. 상하이, 싱가포르, 미국 산호세에 거점을 두고 있습니다. 2026년 4월 미국면역학회(AAI)에서 IL-17을 표적하는 저분자 후보물질 데이터를 처음 공개했습니다.

이번 라운드: 첫 외부 투자로 $290M(약 3,900억 원), post-money $1.5B(약 2조 원)입니다. HSG(구 Sequoia China), IDG Capital, Hillhouse Investment가 이끌고 5Y Capital이 공동 리드했습니다. 중국생물제약(Sino Biopharmaceutical)과 상하이 미래산업기금이 전략적 투자자로 참여했습니다. ByteDance는 지분 56%를 유지합니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 이번 분기 아시아 메가라운드는 이 한 건뿐이고, 아시아 펀딩의 36%입니다. 빅테크가 사내 AI 신약 조직을 분사해 외부 자본을 받는 구조라는 점에서, Alphabet에서 나온 Isomorphic Labs(Q2 1위)와 닮았습니다. 중국 언론은 첫 투자에서 기업가치 100억 위안을 넘긴 첫 중국 AI 신약 회사라고 보도했습니다.

🔗 참고: TNW 보도

📚 OpenEvidence: 의사를 위한 임상 근거 검색 AI, $250M

어떤 회사인가: 의사가 질문하면 논문과 가이드라인을 근거로 답하는 의료진용 AI 서비스입니다. 보도 기준 미국 의사의 약 40%가 씁니다. 리서치 업체 Sacra는 2026년 중반 연환산 매출(ARR)을 약 $300M(약 4,050억 원)로 추정합니다.

이번 라운드: $250M(약 3,380억 원) 시리즈 E, 밸류에이션 $15.0B(약 20.3조 원)입니다. 리포트 기준 a16z와 Byers Capital이 참여했습니다. 2026년 1월 시리즈 D($250M, $12B) 이후 8개월 만에 25% 올랐습니다. 이번 분기 Top 10 중 밸류에이션이 가장 높고, 유니콘 순위 2위입니다.

지켜볼 지점: Business Insider는 창업자들이 인수 제안을 받고 있으며 IPO 대신 매각에도 열려 있다고 보도했습니다. 의료진용 AI 1위 서비스가 독립 상장할지, 대형 플랫폼에 들어갈지가 다음 관전 포인트입니다.

🔗 openevidence.com

⚡ Precision Neuroscience: 뇌 표면에 올리는 BCI, $250M

어떤 회사인가: 2021년 설립된 뉴욕 기반 뇌-컴퓨터 인터페이스(BCI) 회사입니다. 공동창업자 Benjamin Rapoport는 Neuralink의 공동창업자이기도 합니다. CEO는 Michael Mager입니다.

핵심 기술: 주력 제품 Layer 7은 전극 1,024개가 들어간 박막을 뇌 표면에 올리는 방식입니다. 뇌 조직 안에 전극을 꽂는 Neuralink와 달리 감염과 흉터 위험이 낮다는 것이 장점이고, 개별 뉴런을 읽는 정밀도에서는 침습형이 유리할 수 있습니다. FDA는 2025년 4월 Layer 7을 최대 30일 사용 용도로 허가했습니다. 18개 의료기관에서 100건 이상의 시술을 했고, Medtronic과 파트너십을 맺었습니다.

이번 라운드: $250M(약 3,380억 원) 시리즈 D, 밸류에이션 약 $1.0B로 유니콘에 올랐습니다. Bill Ackman의 Pershing Square가 공동 리드했고 Duquesne Family Office, B Capital, ARK Invest, Mubadala Capital 등이 참여했습니다. 누적 조달액은 $430M입니다. 자금은 영구 이식형 장치 허가와 중증 마비 환자 대상 완전 이식형 시스템의 초기 임상에 씁니다.

한국 관점의 시사점: 투자자 명단에 미래에셋캐피탈과 한국투자파트너스가 있습니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 같은 분기 중국에서는 비침습 초음파 BCI Gestala가 아시아 3위 딜을 받았습니다. BCI는 침습(Neuralink), 뇌 표면(Precision), 비침습(Gestala)으로 갈리고 있습니다.

🔗 precisionneuro.io

🏢 Angle Health: 소규모 사업장을 위한 AI 네이티브 건강보험, $200M

어떤 회사인가: 2021년 설립된 샌프란시스코 기반 건강보험(health benefits) 플랫폼입니다. 팔란티어 출신 엔지니어들이 창업했습니다. 소규모 기업이 직원 건강보험을 들 수 있게 하고, 일부 주에서는 직원 2명 사업장도 가입할 수 있습니다. 보험 설계부터 청구 처리까지 직접 운영하고, 이 과정을 AI로 자동화해 비용을 낮춥니다. 5,000곳 이상의 고용주, 47개 주, 연간 보험료 환산 약 $1B를 관리합니다.

이번 라운드: 발표 금액은 $600M(약 8,100억 원)입니다. 신주 시리즈 C $200M(약 2,700억 원)와, 기존 주주의 지분을 사주는 tender offer $400M로 구성됩니다. 런던의 Vitruvian Partners가 리드했고 밸류에이션은 $2.7B입니다. WSJ 보도로는 tender 가격이 $2.5B입니다. 회사 발표 기준 매출은 전년 대비 120% 늘었고, 4분기 연속 EBITDA와 GAAP 순이익이 흑자입니다.

이번 분기 유일한 신규 유니콘입니다. 새 치료법이 아니라 보험 설계와 운영 비효율을 파고든 회사가 그 자리를 가져갔습니다. tender offer가 신주보다 두 배 크다는 점도 볼 만합니다. Exit이 막힌 시장에서 초기 투자자가 일부를 현금화하는 통로입니다.

🔗 anglehealth.com

🍄 LifeMine: 균류 유전체에서 찾은 이식 거부반응 억제제, $188M

어떤 회사인가: 미국 매사추세츠 워터타운 기반의 임상 단계 바이오 기업입니다. 균류 약 10만 균주의 유전체를 분석해 새로운 작용기전의 약물을 찾습니다. 리드 후보 LIFE-001은 장기 이식 거부반응을 막는 면역억제제로 1상 임상 중입니다. 칼시뉴린이라는 효소가 켜지지 않게 막는 방식으로, 기존 면역억제제의 독성을 줄이는 것이 목표입니다.

이번 라운드: 회사는 총 $263M를 발표했습니다. 2025년 4분기에 마친 시리즈 D $75M와 2026년 7월 시리즈 E $188M(약 2,540억 원)이고, 리포트는 시리즈 E만 집계했습니다. Milky Way Investments가 리드했고 Bezos Expeditions, Gates Frontier, RA Capital이 신규로, GSK·ARCH·GV·Invus가 기존 투자자로 참여했습니다. 누적 조달액은 약 $558M입니다. 자금은 신장 이식 2상과 췌장섬 세포 이식 1b상에 씁니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 불과 1년 전 이 회사는 인력을 줄이고 플랫폼을 멈춘 채 리드 자산에만 집중했습니다. Fierce Biotech에 따르면 시리즈 E는 처음 계획보다 3~4배 커졌습니다. 바이오에 테크 창업자들의 돈이 들어온 사례이자, 임상 자산이 하나라도 분명하면 어려운 시장에서도 큰 돈이 온다는 반증입니다.

🔗 lifeminetx.com

👂 Fortell: 소음 속 목소리를 분리하는 AI 보청기, $163M

어떤 회사인가: 2021년 설립된 뉴욕 기반 AI 보청기 회사입니다. 소리를 키우는 대신, 자체 설계 AI 칩으로 주변 소음과 대화 소리를 실시간으로 분리합니다. 첫 기기는 2025년 12월에 나왔습니다.

운영 방식: 직접 클리닉을 운영합니다. 뉴욕 파크 애비뉴 본점과 그리니치·팜비치·보스턴 클리닉, 원격 피팅 서비스 Fortell Anywhere로 30개 이상 주에 서비스합니다. 피팅은 회사가 직접 고용한 오디올로지스트가 맡습니다. 하드웨어, 서비스, 유통을 모두 자체로 운영하는 구조입니다.

이번 라운드: $163M(약 2,200억 원), Dealroom 기준 밸류에이션 $740M입니다. Founders Fund, Thrive Capital, Antonio Gracias가 참여했습니다. 보청기 시장은 다섯 개 회사가 오랫동안 장악해왔고, Fortell은 그 구조를 AI 칩과 직영 클리닉으로 흔들겠다는 구상으로 투자를 받았습니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: '측정하는 기기와 사람이 하는 케어'를 묶는 구조는 Neko Health와 같습니다. 두 회사 모두 기기를 파는 데서 멈추지 않고 직영 클리닉을 돌립니다.

🔗 fortell.com

💊 Rightway: 고용주용 약제비 관리와 의료 내비게이션, $155M

어떤 회사인가: 2017년 설립된 뉴욕 기반 회사입니다. 고용주를 대신해 직원 약제비를 관리하는 PBM(약제비 관리) 사업과, 직원이 맞는 의료진을 찾도록 돕는 내비게이션 사업을 합니다. Fortune 500 기업 45곳이 고객입니다.

이번 라운드: $155M(약 2,090억 원) 시리즈 E입니다. Francisco Partners가 리드하고 기존 투자자 Thrive Capital과 Khosla Ventures가 참여했습니다. 리포트는 밸류에이션을 표기하지 않았고, 일부 매체는 $1.75B으로 보도했습니다. 자금은 AI 기능과 약제비 관리 기술 인프라에 씁니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 미국 PBM 시장은 CVS Caremark, Express Scripts, Optum Rx 세 곳이 장악하고 있습니다. Rightway는 수수료 구조를 투명하게 해 이 과점 구조에 도전합니다. Angle Health(보험), Forus(처방 접근)와 함께 이번 분기 돈이 '의료비가 새는 곳'으로 간 사례입니다.

🔗 rightwayhealthcare.com

Top 10 한눈에 보기

Top 10은 세 묶음으로 나눌 수 있습니다. 신약(Enveda, Anew Labs, LifeMine), 측정·기기(Neko Health, Precision Neuroscience, Fortell), 의료 시스템의 비용과 마찰(Angle Health, Rightway, OpenEvidence)입니다. Ortet은 이 세 묶음을 하나의 모델로 묶겠다는 회사입니다.

(3) 지역별 지형: 미국 집중은 그대로, 유럽은 식고 아시아는 중국이 끌었습니다

💡 핵심: 미국은 펀딩 $4.9B(64%), 딜 289건(53%) 모두 1위입니다. 유럽은 $1.5B로 전 분기($2.9B)의 절반이 됐고, 아시아는 $0.8B로 전 분기($0.4B)의 두 배입니다. 세 지역 모두 딜 건수는 줄었습니다. 아시아의 증가분은 사실상 중국 Anew Labs 한 건입니다.

캐나다($0.2B, 12건), 오세아니아($0.1B, 13건), 중남미($37M, 7건)가 뒤를 잇습니다. 딜 비중은 미국 53%, 유럽 21%, 아시아 20%인데 펀딩 비중은 64%, 19%, 10%입니다. 아시아는 딜 다섯 건 중 한 건을 차지하지만 펀딩은 열에 하나입니다.

미국: 딜은 12% 줄었는데 펀딩은 20% 늘었습니다. Ortet, Enveda, OpenEvidence, Precision Neuroscience 같은 상위 딜이 대부분 미국에서 나왔습니다. 미국 메가라운드는 15건으로 전 세계 21건의 71%입니다.

유럽: Q2에는 $2.9B였고 이 중 영국이 $2.3B였습니다. 지난 글에서 다룬 Isomorphic Labs의 $2.1B가 있던 분기입니다. Q3 영국은 $302M(32건)으로 87% 줄었습니다. 유럽 $1.5B 중에서는 Neko Health가 $700M으로 47%입니다. 유럽 숫자는 어느 분기든 한두 건에 흔들립니다.

아시아: Q3 $0.8B는 Q2($0.4B)의 두 배지만 Q1($1.0B)에는 못 미칩니다. Anew Labs의 $290M가 36%입니다. 이 딜을 빼면 $0.5B로 Q2와 비슷합니다.

아시아 주요국

일본 딜 20건은 리포트가 보여주는 19개 분기 중 가장 적습니다. 이전 최저는 2022년 Q4의 23건입니다. 2026 YTD 기준 아시아 딜의 후기 단계 비중은 15%로 글로벌 평균(9%)보다 높습니다. 일본(25%)과 중국(15%)이 끌어올립니다.

(4) 아시아 Top 10과 한국 기업: 에어스메디컬

💡 핵심: 이번 분기 아시아 Top 10 딜에 이름을 올린 한국 기업은 에어스메디컬(AIRS Medical) 한 곳입니다. 9위, $22M(약 300억 원) 시리즈 D입니다. 한국 기업은 Q1에 4곳, Q2에 1곳이었습니다. 다만 이 $22M은 라운드의 일부입니다. 글로벌 PE TA Associates의 투자는 리포트 숫자에 잡히지 않았습니다.

아시아 Top 10 딜

Top 10을 국가별로 보면 중국 5곳, 인도 2곳, 일본·한국·싱가포르 각 1곳입니다. 리포트에 이름을 올린 한국 기업은 Q1에 갤럭스·아크헬스케어·웰리시스·메디플렉서스 4곳, Q2에 노보렉스 1곳, Q3에 에어스메디컬 1곳입니다.

아시아 Top 10 기업 분석

아시아 Top 10은 크게 두 갈래입니다. 중국은 AI 신약과 BCI 같은 딥테크에, 인도와 싱가포르는 웨어러블과 기업 복지 같은 소비자·B2B 서비스에 돈이 갔습니다. 1위 Anew Labs는 앞의 Top 10 분석에서 다뤘고, 에어스메디컬은 아래에서 따로 봅니다.

💍 Ultrahuman (인도): Oura의 추격자, $65M

어떤 회사인가: 2019년 Mohit Kumar와 Vatsal Singhal이 벵갈루루에서 창업했습니다. 연속혈당측정기(CGM) 연동으로 시작해 스마트링(Ring Air, Ring Pro), 혈액 검사, 환경 센싱으로 넓혔습니다. 누적 링 판매는 약 80만 개, 연 매출 런레이트는 $140M(약 1,890억 원)으로 전년 대비 약 45% 늘었습니다. 사용자의 약 12%가 유료 소프트웨어 구독(PowerPlugs)을 씁니다.

이번 라운드: TechCrunch 기준 총 $70M로, 신주 $65M와 부채 $5M입니다. Qualcomm Ventures, Labcorp, Alpha Wave, Blume Ventures, Nexus Venture Partners가 참여했습니다. 밸류에이션 $365M는 2023년의 약 3배입니다.

맥락: Oura와의 특허 분쟁으로 지난 1년 중 상당 기간 미국에서 Ring Air를 팔지 못했습니다. 재설계한 Ring Pro로 올해 미국에 돌아왔고, 이번 분기 매출의 약 45%가 미국입니다. 퀄컴 칩을 얹어 링을 추적기에서 온디바이스 연산 기기로 바꾸겠다는 구상입니다. Labcorp와는 링 데이터와 혈액 검사 데이터를 결합하는 방안을 검토하고 있습니다.

🔗 ultrahuman.com

🌊 Gestala (중국): 초음파로 뇌를 읽는 비침습 BCI, $62M

어떤 회사인가: 기능적 초음파 영상, 집속 초음파, AI를 결합한 비침습 뇌-컴퓨터 인터페이스 회사입니다. 공동창업자는 Phoenix Peng과, 샨다그룹 창업자이자 Tianqiao and Chrissy Chen Institute를 운영하는 천톈차오입니다. 첫 적응증은 만성 통증이고, 우울증·강박장애·뇌졸중 재활로 넓힐 계획입니다.

이번 라운드: 3월 엔젤 1.5억 위안에 이어 7월 엔젤+ 4.2억 위안(약 $62M)을 받았습니다. 두 라운드 합계는 5.7억 위안(약 $84M)입니다. HSG, Lens Technology, Sinovation Ventures, C Capital 등이 참여했습니다.

⚖️ MindRank (중국): AI로 설계한 경구 GLP-1, $52M

어떤 회사인가: 항저우 기반 AI 신약 회사로, 분자 설계·실험·임상 데이터를 묶은 자체 플랫폼 MAP(Molecule Arts Platform)을 운영합니다. 창업자 겸 CEO는 Zhangming Niu입니다.

파이프라인: 경구 GLP-1 후보 MDR-001이 중국에서 비만 3상(MOBILE 연구, 약 750명)에 들어갔습니다. 앞선 2b상에서는 24주 위약 보정 체중 감소율이 최대 7.8%였습니다. 시리즈 B $52M은 3상과 플랫폼 고도화에 씁니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: AI로 설계한 후보가 3상까지 간 사례입니다. AI 신약의 성과를 '후보 발굴'이 아니라 '후기 임상'으로 재는 비교 기준이 됩니다.

🔬 Craif (일본): 소변로 암을 찾는 miRNA 검사, $24M

어떤 회사인가: 소변 속 microRNA를 AI로 분석해 암 위험을 찾는 일본 기업입니다. 대표 검사 miSignal은 일본 2,500곳 이상 의료기관과 4,500곳 이상 약국에서 쓰이고, 누적 11만 건 이상 검사됐습니다.

이번 라운드: 회사 발표 기준 시리즈 D 약 52.8억 엔(약 $33M)이고, 리포트는 $24M로 집계했습니다. Granite-Integral과 TAUNS Laboratories가 공동 리드했습니다. 누적 조달액은 약 142억 엔입니다. 샌디에이고에 연구소를 세우고 CEO가 직접 미국으로 옮겨 췌장암 임상과 보험 상환 기반 상업화를 준비합니다.

🔗 craif.com

그 외 아시아 Top 10

🇰🇷 에어스메디컬(AIRS Medical): MRI 촬영 시간을 줄이는 AI

어떤 회사인가: 2018년 설립된 의료영상 AI 기업입니다. 제품은 두 가지입니다. MRI 촬영 시간을 최대 50% 줄이면서 저화질 영상을 고화질로 복원하는 SwiftMR, 영상 정량화와 구조화 리포트를 만드는 SwiftSight입니다. 회사 발표(7월) 기준 40개국 1,700여 의료기관에서 연 600만 건 이상의 MRI 검사에 쓰입니다. 미국 FDA 허가와 유럽 CE 인증을 받았고, 직원은 113명입니다(2026년 9월, 더브이씨 기준).

리포트에 보이는 부분: CB Insights는 $22M 시리즈 D로 집계했습니다. 라운드 일자는 9월 4일, 투자자는 BSK Investment, Dunamu & Partners, Q Capital Partners, Samho Green Investment로 모두 기존 투자자입니다.

리포트에 보이지 않는 부분: 별도로 글로벌 PE TA Associates(운용자산 650억 달러)가 투자해 에어스메디컬의 최대주주가 됐다는 보도가 나왔습니다(26년 10월 14일). 투자 규모는 비공개입니다.

상장 계획: 미래에셋증권과 NH투자증권이 공동 대표주관사로 선정됐습니다(딜사이트). IB 업계는 상장 시점을 내년 말 또는 그 이후로 보고, 기업가치는 조 단위가 거론됩니다.

🔗 https://airsmed.com/

(5) Exit: M&A는 8% 줄었고, IPO는 2건에 그쳤습니다

💡 핵심: M&A는 101건으로 전 분기(110건)보다 8% 줄었고, IPO는 6건에서 2건으로 3분의 2가 빠졌습니다. SPAC은 Freenome 1건입니다. 공개된 M&A 중 최대는 MatrixCare의 $490M(약 6,620억 원)이어서, $1B을 넘는 M&A가 한 건도 없는 분기입니다. M&A는 2025년 Q3 정점(148건)에서 32% 줄었습니다.

분기별 Exit

Top M&A 9건

$1B 넘는 딜이 없습니다. 상위 9건을 모두 더해도 $1.55B로, 지난 분기 글에서 다룬 Celerion 한 건($1.8B)에 못 미칩니다. 인수자는 United Therapeutics, CareDx, Veracyte, Hinge Health 같은 상장사와 Frazier Healthcare Partners 같은 PE로 나뉩니다.

상위 M&A를 성격별로 나누면 세 묶음입니다. 상장사가 비핵심 소프트웨어 사업을 파는 카브아웃(MatrixCare, Vitalware), 상장사가 새 진단·치료 영역을 사는 딜(Thymmune, Naveris, Convergent Genomics), 디지털 케어 회사가 인접 질환을 흡수하는 딜(Cylinder)입니다. 스타트업이 고값에 팔리는 Exit보다 포트폴리오를 정리하거나 보강하는 딜이 주류입니다.

M&A·SPAC 기업 분석

🏥 MatrixCare: 요양·재택 케어용 EHR, $490M

어떤 회사인가: 숙련간호시설, 시니어 리빙, 장기요양, 재택 간호, 호스피스 기관을 위한 클라우드 전자건강기록(EHR) 회사입니다. 15,000곳 이상의 의료 제공자가 씁니다. 수면 무호흡 기기 회사 ResMed의 자회사였습니다.

거래: 헬스케어 사모펀드 Frazier Healthcare Partners가 전액 현금 $490M(약 6,620억 원)에 인수했습니다. ResMed는 수면·호흡·재택 의료에 집중하는 2030 전략에 따라 비핵심 소프트웨어 사업을 정리했습니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 이번 분기 가장 큰 M&A가 요양·재택 돌봄 기관의 운영 소프트웨어였습니다. Q1 글에서 다룬 아크헬스케어(방문요양)와 같은 돌봄 영역입니다.

🔗 matrixcare.com

🧫 Thymmune Therapeutics: 줄기세포로 만드는 흉선, $300M

어떤 회사인가: 인간 유도만능줄기세포(iPSC)를 흉선 세포로 바꿔 T세포 기능을 회복시키는 세포치료 회사입니다. 대표 후보 THY-100은 선천성 무흉선증 치료를 목표로 한 전임상 단계입니다.

거래: United Therapeutics가 선지급 $140M에 임상·규제 마일스톤 최대 $160M를 더해 최대 $300M(약 4,050억 원)에 인수했습니다. United는 유전자 편집 돼지 신장 등 이식용 장기 공급을 늘리는 사업을 하고 있고, 이 기술로 면역조절 역량을 보강합니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 전임상 단계 회사에 선지급만 $140M이 붙었습니다. 이번 분기는 '이식'이 여러 번 등장합니다. 펀딩 8위 LifeMine(이식 거부반응 억제제), Thymmune(면역조절), 그리고 이식 모니터링 검사 회사 CareDx의 Naveris 인수입니다.

🔗 공식 홈페이지 미확인. 참고: United Therapeutics 보도자료

🩸 Naveris: HPV 관련 암을 혈액으로 추적, $260M

어떤 회사인가: 액체 생검 플랫폼 NavDx로, 혈액 속 종양 유래 HPV DNA 조각을 측정해 두경부암·항문암 같은 HPV 관련 암을 추적합니다. 미국 메디케어는 2023년 두경부암 모니터링을, 2025년 11월 항문암을 보장하기 시작했습니다. 2025년 매출은 $34M(미감사), 누적 검사는 13만 건 이상입니다.

거래: CareDx가 선지급 $160M에 매출 마일스톤 $100M를 더해 최대 $260M(약 3,510억 원)에 샀습니다. 선지급 기준으로 2025년 매출의 약 4.7배, 최대치 기준 7.6배입니다. 장기이식 거부반응 검사가 주력인 CareDx의 첫 암 진단 제품입니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 가격을 정한 건 기술보다 메디케어 보장과 반복 검사 매출입니다. 재발 모니터링은 환자 한 명이 여러 번 검사를 받는 구조라, 보험이 붙으면 매출이 쌓입니다.

🔗 naveris.com

🧪 Convergent Genomics: 소변로 보는 방광암, $180M

어떤 회사인가: 소변 속 종양 DNA(utDNA)를 분석하는 UroAmp 플랫폼을 갖고 있습니다. 비근침윤성 방광암(NMIBC)의 치료 반응 모니터링과 치료 후 추적에 대해 임상 검증을 받았습니다. 동료 심사 논문 9편을 보유하고 있습니다.

거래: 9월 14일 Veracyte가 선지급 $150M에 보험 상환 마일스톤 최대 $30M를 더해 최대 $180M(약 2,430억 원)에 인수했습니다. Veracyte는 기존 조직·혈액 검사에 소변 검사를 더해 방광암 진료 전 과정을 덮으려 합니다. 첫 검사의 상용화는 2028년 말로 예상합니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 아직 상용화 전인 검사에 $150M을 먼저 냈습니다. 아시아의 Craif도 소변 기반 암 검사로 미국에 진출하고 있습니다. 혈액에 이어 소변이 암 진단의 다음 샘플로 부상하고 있습니다.

🔗 convergentgenomics.com

🩺 Cylinder Health: 디지털 소화기 케어, $105M

어떤 회사인가: 소화기(GI) 질환을 디지털로 관리하는 회사입니다. 고객사 100곳, 적용 인원 200만 명 규모이고, 누적 15만 명 이상을 치료했습니다. 미국 3대 PBM 중 2곳, 자가보험 상위 5개 보험사 중 3곳과 파트너십을 맺었습니다.

거래: 근골격계(MSK) 디지털 치료로 상장한 Hinge Health가 현금 $105M(약 1,420억 원)에 인수했습니다. Hinge는 Cylinder가 2026년 약 $7~8M의 매출에 기여할 것으로 보는데, 인수가는 그 13~15배입니다. 2027년 단일 앱에서 통합 GI 프로그램을 내놓을 계획입니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: Hinge는 MSK에서 골반저, 편두통, 그리고 소화기로 확장하고 있습니다. 같은 고용주·보험사 고객에게 프로그램을 하나 더 파는 방식입니다. 단일 질환 디지털 헬스 기업의 Exit이 '플랫폼의 다음 모듈'이 되는 일이 늘 것으로 보입니다.

🔗 cylinderhealth.com

🧾 Vitalware: 병원 청구 코딩·수가 관리, $147M

어떤 회사인가: 병원의 코딩 커플라이언스, 차지 캡처, 차지마스터(수가표) 관리, 가격 투명성 솔루션을 만드는 중간 수익주기(mid-revenue cycle) 소프트웨어 회사입니다. 2025 회계연도 매출은 약 $37M입니다.

거래: 상장사 Health Catalyst가 수익주기 관리(RCM) 기업 Med-Metrix에 현금 $147M(약 1,980억 원)에 팔았습니다. 매출의 약 4배입니다. Health Catalyst는 매각 대금으로 $160M 규모의 대출을 갚고 데이터 플랫폼과 AI에 집중합니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 운영 소프트웨어의 가격은 매출 4배 안팎이고, 디지털 케어(Cylinder, 약 14배)와 암 진단(Naveris, 최대 7.6배)은 더 높습니다. 같은 분기 안에서도 성장률에 따라 멀티플이 크게 갈립니다.

🔗 vitalware.com

🧬 Freenome: 혈액 기반 대장암 검사, SPAC 상장 $1.1B

어떤 회사인가: 혈액으로 암을 조기에 찾는 선별 검사를 개발합니다. 대장암 혈액 검사가 주력이고, 회사는 이 검사의 상용화를 위해 Exact Sciences와 독점 라이선스 계약을 맺었다고 발표했습니다. Exact Sciences는 Q1 글에서 다룬 Abbott의 $23B 인수 대상입니다.

거래: 헤지펀드 Perceptive가 후원한 SPAC Perceptive Capital Solutions와 합병해 7월 거래를 시작했습니다. 리포트는 밸류에이션을 $1.1B(약 1.5조 원)로 집계했습니다. 당초 상반기 완료를 목표로 했다가 늦어졌습니다.

이 딜을 어떻게 읽어야 할까: 이번 분기 IPO는 2건뿐이고, 기업가치 $1B을 넘긴 상장은 이 SPAC이 유일합니다. 전통 IPO 창구가 좁을 때 생명과학 전문 펀드가 만든 SPAC이 우회로로 쓰였습니다.

🔗 freenome.com

(6) 유니콘: 신규 1개

💡 핵심: 이번 분기 신규 유니콘은 Angle Health 1개($2.7B)입니다. 신규는 Q1 8개, Q2 2개, Q3 1개로 줄었습니다.

Top 10 유니콘

지난 글과 비교하면 Devoted Health가 $12.9B에서 $16.0B로, OpenEvidence가 $12.0B에서 $15.0B로 올랐습니다. WHOOP은 반대입니다. 지난 글에서는 2026년 3월 Series G($575M) 기준 $10.1B으로 적었는데, 이번 리포트에는 $6.4B로 내려갔습니다. 있습니다.

웨어러블: 10개 중 2개

Top 10에 웨어러블이 둘입니다. Oura(3위)와 WHOOP(9위)입니다. CB Insights는 연초 전망 리포트에서 Oura가 2025년에 $900M를 $11B 밸류에이션으로 조달했고, 같은 해 매출이 $1B이며 2026년에는 이를 두 배로 전망한다고 적었습니다.

저는 Oura Ring 4를 1년 가까이 썼고 WHOOP도 같이 씁니다. 쓰면서 보게 된 건 착용률입니다. 제 Oura 착용률은 60% 정도입니다. 잘 때 불편해서 자주 빼고, 그래도 데이터를 보려고 Oura Membership은 유지합니다. WHOOP은 착용감과 배터리가 더 낫습니다. 구독이 매출인 웨어러블에서 밸류에이션을 좌우하는 건 기기 판매보다 착용률과 구독 유지율일 수 있습니다. Oura의 사업 구조는 지난 글에서 다뤘습니다.

같은 분기에 반지형 경쟁사 Ultrahuman(인도)이 $65M 시리즈 C를 마쳤습니다. 리포트가 적은 밸류에이션은 $365M으로, Oura의 30분의 1 수준입니다. 센서와 AI로 대사 건강을 관리하는 Twin Health는 $59M 시리즈 F를 마쳤습니다(Benchmark, Peak XV Partners 참여). 측정 기기의 가치는 결국 그 데이터 위에 무엇을 얹느냐로 갈립니다.

마치며

지난 분기에는 "스케일 이전에 참여 자체가 줄고 있다"고 썼습니다. 이번 분기 데이터도 같은 방향입니다.

1. 딜은 6분기 연속 줄고, 돈은 소수에게 몰립니다. 546건, 평균 딜 사이즈 $19.4M, 메가라운드 56%. 그런데 중간값은 $3.5M입니다.

2. 'Ortet을 빼면 펀딩은 5% 줄었습니다. 그 한 건도 commitment로 발표된 자본입니다. 상위 10건은 신약, 측정·기기, 의료비와 마찰이라는 세 묶음으로 나뉩니다.

AI를 바탕으로 의료 시장이 어떻게 바뀌는지 특히 컨슈머 헬스케어가 어떻게 바뀌는지가 제일 관심사인데, 아직 Oura를 제외하면 유의미하게 성장하는 곳이 없어서 좋은 케이스들이 많이 나오면 좋을 것 같습니다.